投行從業(yè)20年，創(chuàng)業(yè)投資3年，雷杰成功從投行過度到VC/PE圈，但不管身處何地，他把控大局的角色都沒有改變。雷杰掌舵的中財龍馬資本，提速發(fā)展不到三年時間，管理規(guī)模已超過132億元、管理40多支基金，成功投資了螞蟻金服、寧波容百、海爾生物、華云數(shù)據(jù)、中誠信國際等知名公司。

2019年龍馬資本也將迎來收獲期，所投資的企業(yè)中將至少有10家申報IPO，截至目前已有5家申報科創(chuàng)板、1家申報創(chuàng)業(yè)板，其中寧波容百已在科創(chuàng)板過會并注冊生效。

龍馬資本董事長雷杰

加入龍馬資本，

一個中財老校友的“回歸”

加入龍馬資本之前，雷杰已有20年投行從業(yè)經(jīng)驗，在資本市場擁有廣泛的人脈和影響力。他是首批保薦代表人和投行從業(yè)人員，曾擔(dān)任金元證券副總裁、武漢證券董事長，2006年起擔(dān)任方正證券董事長，并帶領(lǐng)方正證券從一家地方性小券商發(fā)展為大型上市證券公司。

2016年，在方正摸爬滾打12年后，雷杰反復(fù)思量人生的下一步，慎重考量后，他決定要下海，做投資。

此時的龍馬資本，還在尋找業(yè)務(wù)方向和突破口。龍馬資本成立于2014年，是中央財經(jīng)大學(xué)一群校友成立的投資平臺，名字中的“龍馬”，源于中財校徽，意為“龍馬擔(dān)乾坤”，象征健旺非凡且奮發(fā)向上。

雷杰是中財老校友，本科就讀于中財88級經(jīng)管系。中財校領(lǐng)導(dǎo)在得知雷杰要離開方正集團的消息后，幾次聯(lián)系，希望他出任龍馬資本的負責(zé)人，雷杰也很愿意回饋母校，為校友做一些工作。另一方面，考慮到中財在財經(jīng)領(lǐng)域的高知名度、校友人脈和金融資源可以提供很多的支持和幫助，2016年底，雷杰加入龍馬資本，出任董事長。

轉(zhuǎn)行做投資，也是雷杰決定下海時尋求的發(fā)展方向?！巴顿Y是金字塔尖的皇冠?！崩捉苷J為，投資對專業(yè)度、對價值觀的要求都非常高。相比投資，很多其他行業(yè)有程序可遵循，而投資則完全依靠對事物的判斷、對未來的預(yù)測而盈利。投資也是一個高端資源配置的行業(yè)，投資人員要用手中的資金、掌控資金的能力去推動行業(yè)發(fā)展、社會進步。一個人對于行業(yè)和社會的思考，這個人的價值觀，就體現(xiàn)在他的投資風(fēng)格里。

雷杰的加入和中財背景優(yōu)勢的結(jié)合，給龍馬資本注入了新的活力。加入龍馬后，雷杰明確了公司的業(yè)務(wù)發(fā)方向：專注股權(quán)投資和資產(chǎn)管理，同時組建團隊、拓展業(yè)務(wù)、尋求機構(gòu)合作?！皩τ诔跎嫱顿Y行業(yè)的平臺來講，核心問題一是找錢，第二是找項目，這些對我們來說難度都不大”。

資金方面，2017年龍馬資本快速完成增資擴股，短短兩個月注冊資本金由1000萬元增加至1.55億元；并在2017年募得兩期規(guī)模共計10億元的新基金，這其中主要是機構(gòu)股東（央企等）和一些個人LP。雷杰調(diào)侃到：“我們和其他機構(gòu)談合作，如果對方來三個以上的人，總會有一個是中財?shù)男Ｓ选！?/p>

另一方面，團隊的券商背景使項目資源更加豐富。龍馬資本的核心團隊以投行出身人士為主，在尋找中后期、Pre-IPO階段的投資標(biāo)的方面有很大優(yōu)勢。

經(jīng)過兩年多的發(fā)展，龍馬資本目前管理規(guī)模超百億元，已位于國內(nèi)PE機構(gòu)前列?！?017年9月，中央財經(jīng)大學(xué)也正式入股了龍馬”，雷杰介紹到。目前，龍馬資本已經(jīng)成為資本領(lǐng)域知名的、代表中央財經(jīng)大學(xué)水平的資本市場新生力量。

堅持市場化投資，

聚焦細分行業(yè)優(yōu)質(zhì)、成熟企業(yè)

“錢不能亂花”，雷杰強調(diào)。雖然擁有中財?shù)幕虮尘?，龍馬資本依然堅持市場化的投資理念?！巴顿Y校友創(chuàng)業(yè)項目，更要謹慎判斷是否符合我們的投資策略，要對投資人負責(zé)?！?/p>

創(chuàng)業(yè)投資近三年，雷杰對行業(yè)的判斷和方向已經(jīng)成型，結(jié)合團隊背景，他總結(jié)出了龍馬投資的4大投資策略。

首先，投資中后期項目。這是基于團隊優(yōu)勢和投資風(fēng)險的考量結(jié)果。核心團隊以投行背景為主，意味著團隊成員過往持續(xù)接觸成熟項目，較少關(guān)注早期公司，而且他們在企業(yè)上市、并購、重組方面經(jīng)驗豐富，這是龍馬資本的強項。同時受非技術(shù)出身的限制，他們對一些行業(yè)的技術(shù)判斷和整體認知會相對較弱，尤其是處于早期的企業(yè)，判斷不足導(dǎo)致的投資風(fēng)險更大。相比之下，投資中后期的項目風(fēng)險會降低很多。

其次，投資細分行業(yè)的頭部項目。這類公司的團隊、技術(shù)、商業(yè)模式都在市場經(jīng)營中得到了檢驗，相對更加成熟。但挖掘頭部公司的策略也面臨著兩個關(guān)鍵問題，一是能不能投進去，二是估值貴不貴，“這就需要消耗很多資源，但好在我們看中的項目都能在合理價位進入。”

投資頭部項目時，龍馬資本傾向于在知名機構(gòu)投資的前提下實行跟投策略。比如已經(jīng)成功在科創(chuàng)板過會的寧波容百，這是一家動力電池正極材料制造商，曾獲得經(jīng)緯中國、金沙江創(chuàng)投、國科投資等多家機構(gòu)注資；信用評級頭部公司中誠信國際，背后也有高瓴資本、紅杉資本中國等的加持。

第三，注重投研，提升團隊內(nèi)部學(xué)習(xí)能力。雷杰表示，投資不是一朝一夕的事情，需要專業(yè)的判斷和準(zhǔn)確的預(yù)測。對技術(shù)和行業(yè)的基礎(chǔ)判斷力需要不斷學(xué)習(xí)提升，過于專業(yè)的技術(shù)問題可以交給咨詢機構(gòu)來做，但團隊內(nèi)部必須人人都要吃透行業(yè)邏輯。

第四，與產(chǎn)業(yè)投資人合作產(chǎn)業(yè)基金。目前，龍馬資本已經(jīng)與航空發(fā)動機集團合作設(shè)立了“航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)鏈和軍民融合基金”，雙方共同出資，由雙方合作管理，既彌補龍馬資本對產(chǎn)業(yè)了解的缺陷，使龍馬資本獲得更多的產(chǎn)業(yè)資源，同時也幫助航發(fā)基金能夠更加市場化運作。雷杰介紹，2019年預(yù)計將會有更多的產(chǎn)業(yè)基金落地。

創(chuàng)投的第一層風(fēng)控：

堅持價值觀投資理念

在雷杰看來，投資是價值觀的體現(xiàn)。在道德底線、商業(yè)底線打擦邊球的企業(yè)是不值得關(guān)注的。

“做投資要秉持正確的價值觀，通俗來說，就是要考慮被投企業(yè)或行業(yè)是否對推動技術(shù)進步和社會進步有正向作用”。例如，隨著技術(shù)的發(fā)展，人工智能和大數(shù)據(jù)技術(shù)在幾年間日新月異，但不少公司借機打擦邊球，侵犯用戶隱私、靠推薦營銷掙錢。對于這類項目，龍馬資本都十分謹慎，雷杰說：“正確的價值觀，是對你投資風(fēng)險最好的規(guī)避和投資安全最大的保護?！?/p>

除了對價值觀的堅持，雷杰還強調(diào)要注重經(jīng)濟規(guī)律，要考慮“國際分工”和“比較優(yōu)勢”等經(jīng)濟學(xué)理論在投資中的運用。大衛(wèi)·李嘉圖所提出的比較優(yōu)勢理論認為，國家應(yīng)根據(jù)“兩利相權(quán)取其重，兩弊相權(quán)取其輕”的原則，集中生產(chǎn)并出口其具有“比較優(yōu)勢”的產(chǎn)品，進口其具有“比較劣勢”的產(chǎn)品。

對于投資的借鑒意義在于，投資決策時要充分考慮產(chǎn)業(yè)或行業(yè)在國際分工架構(gòu)中的位置，在產(chǎn)業(yè)鏈中的位置，投資中國具有比較優(yōu)勢的行業(yè)。基于這一理論，雷杰表示他們會關(guān)注符合經(jīng)濟學(xué)原理的產(chǎn)業(yè)，而少去關(guān)注具有劣勢的行業(yè)。“外資進入中國會重點關(guān)注消費、2C互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域，這些在中國是有優(yōu)勢的，因而我們也會關(guān)注這些?！?/p>

此外，雷杰認為，對于趕超戰(zhàn)略思維指導(dǎo)下的、財政產(chǎn)業(yè)政策支持行業(yè)的投資要非常慎重。以光伏產(chǎn)業(yè)為例，過往國家政策給予了極大的扶持，但由于市場未成熟，2010后進入了集中破產(chǎn)期，補貼逐漸褪去，很多企業(yè)生存艱難。經(jīng)過了十五六年的發(fā)展，光伏產(chǎn)業(yè)才進入完全的市場化運維階段。光伏產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了大的洗牌、震蕩，有些投資人最后甚至血本無歸。

秉持正確價值觀、注重經(jīng)濟規(guī)律、慎重對待“趕超戰(zhàn)略”，是龍馬資本更深層次的投資邏輯。而堅持價值觀投資理念，是雷杰為龍馬資本打造的第一層風(fēng)控體系。

活水：

尋找險資LP、拓展地產(chǎn)業(yè)務(wù)

目前，二級市場估值下調(diào)已漸漸傳導(dǎo)至一級市場；另一方面，科創(chuàng)板的正式開板意味著退出渠道的增加，IPO過會率也實現(xiàn)大幅提升，H股全流通即將到來，PE/VC迎來了最好的時機?？墒牵袌鰠s突然“沒錢了”。

雖然也面臨著巨大的壓力，但募資難的問題并沒有羈絆龍馬資本的腳步。龍馬資本在擴股時曾吸納大量資金，2017年新基金募集時也與航發(fā)集團、中國煙草、中國船舶等知名國企央企建立了密切合作。同時，龍馬資本也在尋求與險資的合作。

雷杰介紹，險資總規(guī)模約18萬億，投入到股權(quán)領(lǐng)域的比例約5%，其中還包括固收等，真正到股權(quán)投資的有兩三千億。然而，市場上符合險資投資標(biāo)準(zhǔn)的私募股權(quán)機構(gòu)并不多。保險公司要求私募投資對象注冊資本1億元以上，存續(xù)管理規(guī)模30億元，過往退出項目至少3個。而龍馬資本過往投資的西部超導(dǎo)、歐神諾、宏源藥業(yè)均已實現(xiàn)退出，完全符合險資的合作要求。

因此，尋找險資LP是龍馬目前的重點方向之一，與險資合作的幾個地產(chǎn)基金目前已經(jīng)正式落地。

龍馬資本依托股權(quán)投資及資產(chǎn)管理的戰(zhàn)略方向，股權(quán)投資是龍馬資本的“看家本事”，同時龍馬也在積極拓展地產(chǎn)業(yè)務(wù)，依靠資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)帶來的充足的現(xiàn)金流，以更好地應(yīng)對資本寒冬，力求在逆勢中脫穎而出。

本文來源投資界，作者：楊繼云，原文：https://people.pedaily.cn/201907/444452.shtml